Мнение эксперта: Джордж Гриффитс, руководитель отдела дилинга брокерской компании AMT Futures

Цены на олово снова поднялись выше 35 000 долларов за тонну, чему способствовали возобновившиеся опасения по поводу поставок.

Индонезия: Распоряжение президента Прабово о закрытии 1000 незаконных шахт в Бангка-Белитунге и сокращении маршрутов контрабанды спровоцировало последнее повышение цен, при этом фьючерсы быстро увеличивают премию за риск. Масштаб операции беспрецедентен, но поддержание контроля на обширных морских дноуглубительных площадках будет серьезной проблемой.

Исторически сложилось так, что рейды в Бангке временно нарушали движение судов, но возобновлялись только после ослабления патрулирования (см. ниже: Устойчивость контроля). В летний период пониженного спроса трейдеры уже предупреждали, что, хотя видимые запасы на LME находятся на критически низком уровне, доступность на внебиржевом рынке остается относительно стабильной. На этом фоне рынок опасается резкого сокращения, которое может быть ослаблено, если теневое предложение увеличится. Несмотря на это, в условиях сокращения биржевых запасов и того, что правоприменение является национальным приоритетом, рынок остается крайне чувствительным к любым признакам того, что сбои могут сохраниться. В других местах: возобновление добычи в штате Вашингтон в Мьянме продолжается, но прогресс идет медленно: продвигаются этапы лицензирования, но качество руды и готовность к эксплуатации по-прежнему неясны.

В ДРК рудник Alphamin в Бизи (Bisie) возобновил поэтапную добычу после сбоев, связанных с конфликтом, однако производственные планы уже были скорректированы, что указывает на сохраняющуюся подверженность рискам в области логистики и безопасности.

Запасы: запасы на LME остаются критически низкими и составляют 2670 тонн, при этом последнее снижение составило 105 тонн, что составляет почти 4% от общего объема запасов. На аннулированные ордера в настоящее время приходится 17% доступного металла, что свидетельствует о дальнейшем потенциальном изъятии. При таком низком уровне биржевых запасов однодневные сдвиги такого масштаба в сочетании с заголовками об ограничении предложения неизбежно усиливают ценовую нервозность. Технические характеристики: Ранее Tin тестировал настроения выше 61,8%-ного отката ($34 777), обнаружив, что у спекулянтов ограниченный аппетит к значимому росту. Однако, если этому последнему движению удастся продержаться несколько сессий с расчетами выше уровня технической поддержки, существует потенциал роста до 36 000-37 000 долларов, если динамика сохранится. RSI растет, но пока не перекуплен, что указывает на возможности для дальнейшего роста до исчерпания.
Устойчивость правоприменительной практики: Сентябрьская операция стала самой масштабной кампанией Индонезии по борьбе с незаконной добычей полезных ископаемых за последние годы, в ходе которой военные, полиция и таможня были задействованы для закрытия 1000 шахт и перехвата маршрутов контрабанды. Немедленные сбои реальны, но история показывает, что выдержать такое давление гораздо сложнее. Дноуглубительные работы на шельфе являются основным видом незаконной деятельности в Бангка-Белитунг, что составляет от 70 до 85% зарегистрированных случаев, и эти понтоны отличаются высокой мобильностью и способны быстро перемещаться при усилении патрулирования. Поддержание постоянного военно-морского и воздушного прикрытия в такой обширной морской зоне является дорогостоящим и ресурсоемким процессом. Предыдущие репрессии, в том числе захват плавильных заводов в 2024 году, которые временно остановили около половины перерабатывающих мощностей, подчеркивают этот факт. Экспорт на некоторое время резко сократился, однако к началу 2025 года объемы поставок нормализовались, что свидетельствует об устойчивости неформальных сетей. Путь интеграции также остается неизменным: брокеры и посредники, как правило, собирают руду с нелегальных участков, превращают ее в лицензионный материал и отправляют на плавильные заводы, где можно отмыть документацию. После очистки олово становится неотличимым от легально поставляемого, что чрезвычайно затрудняет устойчивое уничтожение без реформ в области мониторинга потребления и прослеживаемости.

Обзор.
Рынок олова вступил в сезонно мягкий период, когда спотовый спрос в летние месяцы снижается. Хотя это замедление является типичным, оно усугубляется неопределенностью торговой политики и изменением ожиданий в отношении предложения. Основные ограничения с поставками ослабли, и, хотя запасы на LME остаются низкими, олова имеется в достаточном количестве.
Запасы на LME
По состоянию на 5 августа 2025 года запасы олова на LME остаются низкими: более 25% мировых запасов на LME аннулированы.
Динамика поставок
Мьянма
• Добыча в штате Вашингтон скоро возобновится, что положит конец почти двухлетнему
• Несколько компаний согласились на более высокие лицензионные сборы в рамках нового режима и получили разрешения.
• Несмотря на положительное влияние на предложение, объем производства будет постепенно восстанавливаться, и во втором полугодии 2025 года ожидается существенный эффект.
• Рынок ожидает увеличения импорта китайской руды из Мьянмы, что снизит дефицит концентрата на местном рынке.

Демократическая Республика Конго (ДРК)
• Шахта "Бизи", на долю которой в 2024 году приходилось 6,1% общемировой добычи полезных ископаемых, возобновила добычу в мае 2025 года.
• Это произошло после 28-дневного перерыва в марте–апреле и, как ожидается, ослабит нагрузку на китайские металлургические заводы.

Индонезия
• Экспорт олова резко вырос в 2025 году.
• Экспорт в январе–мае вырос на 110% в годовом исчислении, что привело к восстановлению объемов до исторических норм.
• Возвращение к нормальной структуре торговли помогает стабилизировать настроения в отношении предложения во всем мире.

Тенденции спроса
Спотовый спрос остается слабым, что обусловлено сезонным спадом и усугубляется макроэкономической неопределенностью и осторожностью, связанной с тарифами. Покупатели в Северной Америке и Европе проявляют особую нерешительность на фоне торговых рисков. Тем не менее, прогноз структурного спроса не изменился. Олово остается важным для:
• Полупроводниковая упаковка и пайка с использованием искусственного интеллекта
• Электромобильные компоненты и технологии экологически чистой энергетики
• Фотоэлектрические системы и промышленная автоматизация
Несмотря на то, что объемы заказов временно сокращаются, долгосрочный рост конечного потребления по-прежнему является основой для конструктивных инвестиций.

Резюме и прогноз
• Ограничения предложения значительно снизились благодаря возобновлению производства в ДРК и Индонезии, а также возобновлению производства в Мьянме во втором полугодии.
• Спрос является сезонно слабым, что усиливается макроэкономической неопределенностью и нежеланием рисковать в торговле.
• Спекулятивное позиционирование является слабым и осторожным, что отражает неизменные ценовые ожидания.
• Запасы на LME невелики, но это больше не указывает на острую нехватку, учитывая наличие большого количества незавершенных запасов.
• Рынок консолидируется в стабильном диапазоне, и для краткосрочного роста может потребоваться катализатор со стороны спроса или новые макроэкономические изменения.